О, мультипликаторы! Разбираемся с показателями денежных потоков компании

Иногда акции компании продаются по завышенной цене, при этом их бизнес не показывает хороших результатов, а высокая стоимость основана на информационном хайпе. А иногда наоборот есть компании с хорошим потенциалом, но которые рынок по какой-то причине недооценил, и которые могут дать хорошую доходность инвестору в будущем. 
Чтобы понимать, какие компании стоят своей рыночной цены, а какие нет, нужно уметь анализировать отчетность компаний, в том числе смотреть на мультипликаторы. Об этих показателях сегодня и поговорим.

Мультипликаторы — это расчетные коэффициенты. Они характеризуют состояние бизнеса и помогают оценить эффективность компании, не учитывая ее размер. 

Их много, но мы рассмотрим наиболее важные.

P/B (Price-to-Book) — отношение рыночной стоимости акции к балансовой стоимости. Показывает, что получит инвестор в случае банкротства компании и не переплачивает ли он за акцию. 

EPS (Earnings per share) показывает, сколько прибыли приходится на одну акцию. Считается как сумма прибыли, деленная на количество акций в обращении. Чем выше EPS, тем более прибыльным считается ее бизнес. По этому мультипликатору можно сравнивать эффективность компаний из одной отрасли. 

ROE (Return on Equity) — рентабельность собственного капитала. Показывает, какую прибыль компания может получить используя собственные активы без привлечения заемных средств. Чем выше этот показатель, тем эффективнее бизнес. ROE может отличаться по отраслям. 

D/E (Debt-To-Equity) — отношение долга к собственному капиталу. Показывает, какую долю в активах компании занимают заемные средства. Чем меньше заемных средств, тем компания устойчивее к негативным событиям на рынке, и тем меньше рисков для инвестора. 

P/E (Price-to-Earnings) — отношение текущей цены акции к прибыли на акцию. Этот мультипликатор показывает, за сколько лет окупится компания при ее текущей рыночной стоимости. Чем меньше этот показатель, тем лучше. Значит компания зарабатывает больше относительно своей стоимости. 

Средний показатель окупаемости по рынку в нормальных условиях США 10-15 лет. В других странах собственные показатели, которые зависят от множества факторов: риски дефолта, потенциала экспанисии компании в другие страны и т.д.

Российские компании считаются недооцененным по этому показателю. Например P/E компании “Северсталь” c 2015 года не поднимался выше 15. 

По P/E индекса S&P 500 судят о перегретости рынка. В период кризиса 2001 года акции компаний были сильно переоценены, и P/E S&P 500 достиг отметки 40. В 2008 году он взлетел выше 65. Сейчас ситуация повторяется, P/E S&P 500 на отметке выше 40. И снова аналитики говорят о перегретости рынка и высокой переоцененности компаний.  

P/S (Price/Sales) отношение капитализации компании к ее годовой выручке. Показывает, сколько годовых выручек стоит компания. Чем ниже этот показатель, тем выгоднее для инвестора приобрести акции компании.

ROA (Return on Assets) рентабельность активов. Показывает насколько эффективно компания использует имеющиеся активы. Чем выше показатель, тем эффективнее управление и прибыльность компании. ROA учитывает долги компании в отличие от ROE, который учитывает только собственные активы компании. 

При анализе лучше сравнивать показатель ROA у аналогичных компаний или за разные годы у одной компании. Например ROA Disney за последние 2 года упала с 11,9% в декабре 2018 года до -2,42% в конце 2020 года.

Current ratio — коэффициент текущей ликвидности. Показывает, способна ли компания оплатить свои текущие долги текущими активами. 

Текущие долги — краткосрочные обязательства, которые нужно выполнить в течение года.

Текущие активы — это те денежные средства, товарно-материальные запасы и дебиторская задолженность, которые можно в течение года превратить в деньги. 

Коэффициент больше двух означает, что компания имеет больше текущих активов, чем долгов. Коэффициент меньше единицы может сигнализировать о возможном банкротстве. Компания не имеет средств, чтобы расплатиться по долгам, и инвестировать в нее рискованно. 

Кроме мультипликаторов можно смотреть на показатели:

• Выручки — объем денег, которые компания получила от реализации. товаров, услуг. 
• Прибыли (сумма доходов — сумма расходов). 
• Cash Flow — свободного денежного потока. Это деньги, которые компания может направить на развитие бизнеса или выплату дивидендов акционерам. Свободный денежный поток может быть положительным и отрицательным. 

Положительный денежный поток означает, что у компании есть деньги на выплату дивидендов и она работает эффективно, приносит прибыль.

Отрицательный денежный поток — показатель неэффективного управления и тревожный сигнал для инвестора. Компания тратит больше, чем зарабатывает, и если возникнет необходимость в крупной сумме, ей придется занимать в долг у банков или инвесторов. 

Величина Cash Flow зависит от специфики отрасли, в которой работает компания. Компания может временно иметь отрицательный свободный денежный поток, но при этом показывать прибыль. Например, это может быть связано с тем, что компания вложила свободные деньги в развитие проекта, который в перспективе принесет прибыль.     

EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization) — прибыль компании до выплаты процентов, налогов, износа и амортизации  

EV (Enterprise Value) — стоимость компании. Считается как сумма долговых обязательств и акций в обращении минус сумма денежных средств. 

Отношение EV /EBITDA показывает, сколько прибылей должна принести компания до выплаты процентов, налогов, износа и амортизации, чтобы окупить свою стоимость.   

Где смотреть показатели 

По правилам биржи компании обязаны публиковать ежеквартальную и ежегодную отчетность в открытом доступе. Отчеты можно посмотреть на официальном сайте компаний в разделе для инвесторов. В приложениях брокеров также обычно можно найти основные показатели, но не стоит им слепо верить (бывали случаи, когда показатели внутри приложений не обновлялись долгое время).

Также можно воспользоваться сайтами: 

• Investing (https://www.investing.com)
• Simply Wall Street (https://simplywall.st)
• finviz (https://finviz.com)
• ycharts (https://ycharts.com)

Заключение

Грамотный выбор компаний для инвестиционного портфеля требует умения анализировать отчетность, чтобы трезво оценивать состояние компании и ее перспективы, основываясь на фактах, а не на хайпе. В этом помогают мультипликаторы и финансовые показатели. 

При анализе нужно брать совокупность факторов, учитывать не только финансовую отчетность, но также новостной фон, сезонность, страну и специфику отрасли. Если вы готовы тратить много времени на изучение отдельных компаний, то можете хорошо заработать, но и в риски будут лежать только на вас. Для более спокойного инвестирования лучше пользоваться БПИФами и ETF на широкие рынки.